了解融资融券的发展，其现状以及存在的问题，有何特点？

融资融券交易制度最早在美国出现并发展，在亚洲市场上，日本以及中国台湾和中国香港市场也相继推出该项制度。

我国融资融券业务经历了2011-2014年的快速发展，伴随着2015-2016年初股市的异常波动，日益成熟和稳定，为行业贡献了稳定而可观的交易量和收入。将对我国两融业务的发展现状及现存问题进行梳理，为后续研究奠定现实基础。

我国融资融券业务的发展现状

融资融券业务自2010年正式启动以来，发展至今，已成为证券经营机构的重要收入来源，为行业贡献了稳定可观的利润，很大程度上增加了市场的活跃度，在价格发现、实施组合风险管理等方面发挥了重要作用。

根据华锐金融科技研究所公开的报告显示，2015年至2021年期间，融资融券业务利息收入在证券行业整体营业收入中总体占比两成左右。截至2021年12月31日，国内开展融资融券业务的证券经营机构达93家，涉及11582个营业部，开通融资融券交易的期末账户数达607万户。

从总体情况来看，截至到2021年12月31日，参与融资融券交易的个人投资者有610.40万名、机构有40666家，个人投资者和机构投资者的数量都有所增加且后者的增长幅度和速度大于前者；融资融券余额18321.52亿元，占A股流通市值的比重为2.44%，其中融资余额为17120.06亿元，远超1201.47亿元的融券余额；转融资余额为918.43亿元，转融券余额为1441.37亿元。

融资融券标的证券方面，伴随着历次扩容以及全市场注册制的逐步推行，截至2021年12月31日，融资融券标的证券数量达2406只，其中创业板的标的证券数量为459只，科创板376只，主板1570只。

自2010年启动融资融券业务以来，市场融资融券余额在2015年6月18日达到最高值22730.35亿元，此后，随着投资者情绪的稳定、市场行情的下滑、保证金比例的上调以及监管政策的收紧，融资融券余额在急速减半后呈现出平稳缓慢上涨的态势。

融券业务以及两融业务均衡发展方面，在政策的推动下，转融通和转融券机制不断完善，融券券源也有所扩张，尤其2020年后，市场融券余额从2020年年初的144.09亿元快速上涨至2021年12月31日的1201.47亿元，同期融券余额占融资余额比重从1.43%上涨至7.02%，一定程度上缓和了此前融资融券业务发展不平衡的态势。

我国融资融券业务现存问题

（1）融资融券业务发展不均衡

2020年转融券迎来了公募基金的参与，创业板注册制改革也通过降低准入标准增加了两融标的，进一步活跃了融券市场。

从2020年到2021年，融券卖出额与融资买入额的比值从2.87%9增长至4.86%，融券日均余额与融资日均余额的比值也从4.33%扩大到了9.16%，体现出了融券业务的快速发展。

但可以注意到的是，尽管融券业务量在整体两融业务的占比有所提高，其比重仍然位于10%以下，比之日本及我国台湾地区这类成熟资本市场中融券交易总额20%左右的占比，远远不够，展现出了我国两融业务发展的不对称、不均衡。

（2）市场改革带来新挑战

在经历了2019年科创板试点注册制、2020年创业板试点注册制后，我国资本市场已经逐步具备全面实行股票发行注册制的条件。以创业板市场为例，试点注册制改革后，市场上的一系列交易机制都有所调整。

规定涨跌幅限制从10%放宽至20%、新增股票上市首日即可成为两融标的等，在一定程度上放松了两融业务准入标准，对券商的经营管理带来了新挑战。

加之市场改革带来的投资者情绪的变化，对两融业务的平稳开展、风险管理和规范化经营也会产生一定的影响。

（3）融券业务风险管理不完善

我国资本市场的两融业务中，融资业务一直占据主导地位，其也是两融业务的主要风险来源，因此，目前市场上对融资业务的风险管理相比融券业务更为成熟。

然而，融券业务带来的风险也不能就此忽视，在2008年金融危机中，对冲基金和其他大型机构投资者的做空就进一步加剧了美国股市震荡并导致了后续对卖空机制的限制。

而我国注册制改革等市场制度调整举措带来的融券业务的快速发展也增加了市场上“空头”上涨的风险，加之我国两融业务发展时间较短，缺乏对应的风险处理经验，更需要券商及监管机构加强重视，推出具有针对性的、有效的融券业务风险管理机制。